Estratégias de negociação não correlacionadas
Diversifique suas estratégias, não seus ativos.
Uma "classe de ativos" é definida como uma categoria específica de instrumentos financeiros relacionados, como ações, títulos ou caixa. Essas três categorias são muitas vezes consideradas as principais classes de ativos, embora as pessoas geralmente incluam imóveis também.
Instituições e outros profissionais financeiros defendem a necessidade de carteiras adequadamente diversificadas em várias classes de ativos, a fim de diversificar o risco. Décadas da pesquisa acadêmica sustentam a visão de que a seleção de cada classe de ativos em um portfólio é muito mais importante do que a seleção das ações individuais ou outras posições. No entanto, há uma falha única e significativa em seus achados de pesquisa. É a mesma falha inerente às classes de ativos em geral. As classes de ativos são intencionalmente auto-limitantes, e seu uso é incapaz de criar uma verdadeira diversificação de portfólio por duas razões principais:
Ao classificar as classes de ativos como longos apenas em mercados relacionados, as várias classes de ativos expõem as pessoas aos mesmos "drivers de retorno". Como resultado, existe o risco de a falha de um único driver de retorno afetar negativamente várias classes de ativos. Limitar suas oportunidades de diversificação para classes de ativos elimina inúmeras estratégias de negociação que, por serem motorizadas por drivers de retorno inteiramente distintos, podem fornecer um enorme valor de diversificação para seu portfólio.
Ao olhar para um portfólio diversificado em classes de ativos, é claro que a maioria dessas classes de ativos dependem dos mesmos drivers de retorno ou condições de linha de base para produzir seus retornos. Isso destrói desnecessariamente o portfólio para o risco de "evento", o que significa que um único evento, se for o errado, pode afetar negativamente todo o portfólio.
A figura abaixo mostra o desempenho dos componentes de um portfólio com base na sabedoria convencional durante o mercado ostentoso de 2007-2009. Este portfólio inclui 10 classes de ativos "diversificadas" em ações, títulos e imóveis, nos Estados Unidos e internacionalmente. De acordo com a sabedoria convencional, este portfólio é considerado altamente diversificado. Das 10 classes de ativos, no entanto, apenas os títulos internacionais e internacionais evitaram perdas. Todas as outras classes de ativos diminuíram acentuadamente. Um portfólio alocado igualmente para cada classe de ativos diminuiu mais de 40% ao longo do período de 16 meses. É óbvio que a sabedoria de investimento convencional falhou.
As carteiras construídas em torno de classes de ativos são desnecessariamente arriscadas, e assumir riscos desnecessários é o equivalente ao jogo com seu dinheiro.
Uma "estratégia de negociação" é composta por dois componentes: um sistema que explora um driver de retorno e um mercado mais adequado para capturar os retornos prometidos pelo driver de retorno.
Return Driver (sistema) + Mercado = Estratégia de Negociação.
As estratégias de negociação são então combinadas para criar um portfólio de investimentos equilibrado e diversificado.
As classes de ativos contidas nas carteiras da maioria dos investidores são simplesmente um subconjunto restrito das potencialmente centenas (ou mais) de combinações de drivers de retorno e mercados disponíveis para serem incorporados em um portfólio. Por exemplo, a classe de ativos de ações dos EUA é, na verdade, a estratégia composta pelo sistema de compra em posições longas no mercado "U. S. Equities".
Definição de Risco.
Portanto, o risco não é determinado pela volatilidade dos retornos. De fato, estratégias de negociação altamente voláteis, se baseadas em um som, driver de retorno lógico, podem ser um contribuidor "seguro" para um portfólio.
Então, se a volatilidade dos retornos não é uma definição aceitável de risco, qual a definição mais apropriada? Resposta: reduções. Drawdowns são o maior impedimento para retornos elevados e a verdadeira medida de risco. É muito mais fácil perder dinheiro do que recuperar as perdas. Por exemplo, recuperar de uma redução de 80% requer quatro vezes o esforço do que uma redução de 50%. Um plano de gerenciamento de riscos deve abordar especificamente o poder destrutivo das retiradas.
Volatilidade e Correlação.
Os índices de medição do desempenho do portfólio, como a Razão Sharpe, são tipicamente expressos como a relação entre retornos ajustados ao risco e risco de portfólio. Portanto, quando a volatilidade diminui, a Ratia Sharpe aumenta.
Uma vez que desenvolvemos estratégias de negociação baseadas em drivers de retorno sonoro, a verdadeira diversificação do portfólio envolve o processo de combinar posições individuais aparentemente mais arriscadas em um portfólio diversificado e seguro. Como a combinação de posições melhora o desempenho de um portfólio? A resposta é baseada na correlação, que é definida como "uma medida estatística de como dois títulos se movem em relação uns aos outros". Como isso é útil? Se os retornos estiverem negativamente correlacionados um com o outro, quando um fluxo de retorno está perdendo, outro fluxo de retorno provavelmente será vencedor. Portanto, a diversificação reduz a volatilidade geral. A volatilidade do fluxo de retorno combinado é menor que a volatilidade dos fluxos de retorno individuais.
Essa diversificação dos fluxos de retorno reduz a volatilidade da carteira e, como a volatilidade é o denominador da Ratia Sharpe, à medida que a volatilidade diminui, a Ratio Sharpe aumenta. Na verdade, no caso extremo de correlação negativa perfeita, o Ratio Sharpe vai para o infinito! Portanto, o objetivo da verdadeira diversificação de portfólio é combinar estratégias (baseadas em drivers de retorno de som), que não estão correlacionadas ou (ainda melhor) correlacionadas negativamente.
The Bottom Line.
A verdadeira diversificação do portfólio oferece os maiores retornos ao longo do tempo. Um portfólio verdadeiramente diversificado proporcionará maiores ganhos e menos riscos do que um portfólio diversificado apenas em classes de ativos convencionais. Além disso, a previsibilidade do desempenho futuro pode ser aumentada pela expansão do número de diversos drivers de retorno empregados em um portfólio.
Os benefícios da diversificação do portfólio são reais e proporcionam sérios resultados tangíveis. Simplesmente aprendendo a identificar drivers de retorno adicionais, você poderá mudar de jogar seu portfólio em apenas um deles para se tornar um "investidor", diversificando em muitos deles.
O que é o comércio de correlações e por que ele é tão poderoso?
Nós falamos e ensinamos sobre o comércio de correlação antes aqui no Blog do Trader, mas hoje eu pedi a Jason Fielder (um blogueiro convidado de vários anos) para nos dar sua visão sobre o comércio de correlação. O artigo abaixo é uma excelente leitura e eu recomendo tomar algumas notas para que você não perca nada. Jason me disse que ele responderia a todos os comentários e perguntas que você postar abaixo. Além disso, ele queria que eu lhe desse um aviso sobre suas novas fichas de Correlação. então verifique isso se você tiver algum tempo. Mas leia o artigo primeiro!
Negociação de Correlação é um estilo de negociação que está ganhando impulso entre os operadores "In the know". Na verdade, o momento é tão forte, Correlação Trading é a capa deste mês Revista Futuros!
Assim que você entender esta metodologia, não só você entenderá POR QUE é tão poderoso, você imediatamente quer colocar suas mãos em algumas estratégias de correlação. O comércio de correlações é tudo sobre descobrir uma maneira de ver o que eu chamo de "rachaduras" no mercado.
Agora, para a parte realmente interessante.
Toda vez que essas "rachaduras" aparecem, elas apresentam negociações que você NUNCA já viu antes, e "Lei Fundamental" praticamente tem que fazer o que você espera que elas façam.
Ok, introdução e fala suficientes. Deixe-me dar-lhe exemplos de correlação muito básicos sobre o que estou falando:
À medida que as temperaturas AUMENTAM, as vendas de sorvete AUMENTAM também.
À medida que as temperaturas DIMINUEM, o volume de roupas que as pessoas usam AUMENTA.
Uau, isso é algo muito chocante, não é?
Ok, ok ... até agora você provavelmente percebe que estou brincando. Claramente, não há nada de TERREIROS sobre estas observações. Na verdade, eles são tão sensato quanto possível. Todo mundo sabe que, à medida que o clima se aquece, as pessoas gostam de comer sorvete porque está esfriando e delicioso para comer no calor do verão.
Além disso, todos sabemos que, à medida que o clima se torna mais frio, as pessoas tendem a usar mais roupas porque é necessário se aquecer.
Essas relações (ou seja, temperaturas aumentadas = vendas aumentadas de sorvete e temperaturas diminuídas = aumento do volume de roupas) são tão "senso comum" e fundamental, de fato, que provavelmente as ignoramos completamente.
Mas imagine se os relacionamentos obviamente óbvios como estes existiram no mercado Forex? E, o mais importante, imagine se esses relacionamentos "de bom senso" e "fundamentais" possam ser usados para dar-lhe uma vantagem e, de fato, aumentar sua precisão e rentabilidade de negociação?
Bem acredite ou não, esses relacionamentos existem no mercado Forex ...
Eles são chamados de PAZES CORRELADOS, e vou mostrar-lhe como você pode capitalizar esses pares correlacionados (e negociação de correlação em geral) para ganhar mais dinheiro do que você já fez antes de negociar o Forex.
O que os pares de moeda correlacionados parecem?
O primeiro passo para lucrar com pares correlacionados é aprender a reconhecê-los.
Felizmente para nós, esse passo é realmente bastante fácil, tudo o que você precisa fazer é abrir 2 pares em seu gráfico, um que ocupará a metade superior da tela e o próximo que ocupará a metade inferior da tela (cada uma Esticará da direita para a esquerda da sua tela).
Sugiro que você escolha o EUR / USD e USD / CHF.
Mesmo à primeira vista, você deve ser capaz de detectar uma relação clara entre esses dois pares de moeda correlacionados.
Você consegue ver como eles quase sempre estão se movendo em direções opostas? Você pode ver como, quando o EUR / USD subiu, o USD / CHF tende a diminuir ... e vice-versa?
Se não, olhe novamente ...
Como você pode ver claramente, os gráficos para o EUR / USD e USD / CHF são imagens espelhadas quase perfeitas umas das outras. Quando o EUR / USD diminui, o USD / CHF tende a aumentar. E quando o EUR / USD aumenta, o USD / CHF tende a diminuir.
Esta relação é conhecida como CORRELAÇÃO NEGATIVA, porque esses dois pares correlacionados (quase) sempre se movem em direções opostas uns dos outros.
Se o conceito de correlação negativa ainda é um pouco obscuro, pense na segunda "Observação chocante" que dei no início deste artigo. Se você se lembrar ...
À medida que as temperaturas DIMINUEM, o volume de roupas que as pessoas usam AUMENTA.
Então, em outras palavras, a temperatura e o volume da roupa quase sempre se movem em direções opostas, APENAS como fazem esses dois pares.
Ok, agora você deve ter uma compreensão bastante firme da correlação NEGATIVA e como ela se parece, então vamos seguir para o segundo tipo de correlação: CORRELAÇÃO POSITIVA.
Um bom exemplo aqui é EUR / USD e GBP / USD, vá em frente e abra seus gráficos agora com esses pares para ver o que estou falando.
Ao contrário do exemplo anterior, esses pares de moedas estão se movendo mais ou menos paralelos entre si.
É tudo sobre os FUNDAMENTOS.
Neste ponto você provavelmente está se perguntando, por que os pares de moedas (como o EUR / USD e USD / CHF) estão correlacionados em primeiro lugar? O que faz com que esses relacionamentos positivos e negativos existam?
Bem como a nossa temperatura e sorvete e temperatura e exemplos de vestuário de antes, as correlações cambiais chegam aos fundamentos básicos.
As temperaturas aumentadas estão correlacionadas com o aumento das vendas de sorvete e as temperaturas diminuídas estão correlacionadas ao aumento do volume de roupas para dois FATORES FUNDAMENTAIS simples, mas extremamente poderosos: conforto e sobrevivência.
As pessoas comem sorvete quando fica quente, porque os faz confortáveis, e eles usam mais roupas quando fica frio pelo mesmo motivo ... conforto (e, em alguns casos, sobrevivência).
O ponto é que os fatores que impulsionam essas correlações estão profundamente enraizados no cotidiano. Eles não vão mudar! Não este ano ... não em 10 anos ... NÃO EM 100 ANOS!
Os fundamentos por trás dessas correlações são UNIVERSAL!
O mesmo é verdade para pares de moeda correlacionados ... E eu tenho boas notícias.
Assim como você não precisa entender totalmente o funcionamento de um motor de combustão interna para dirigir um carro, também não precisa compreender os fundamentos detalhados por trás das diferentes correlações de par de moedas para lucrar com eles!
Na verdade, tudo que você realmente precisa saber é:
Fundamentos fortes estão por trás de pares de moeda correlacionados. Isso fornece um modelo consistente e previsível do qual negociar.
Em outras palavras, assim como podemos contar com o aumento das temperaturas permanecendo correlacionadas com o aumento das vendas de sorvete (porque é apoiado por FUNDAMENTOS do cotidiano), você também pode contar com o EUR / USD e o GBP / USD restando correlacionado porque eles também são apoiados de…
... FUNDAMENTOS UNIVERSAL DO MERCADO.
Volatilidade Previsível = Potencial de Lucro.
Agora que você entende o que é correlação, como reconhecê-lo em um gráfico e os fundamentos que o respaldam, agora é hora de discutir como usamos a correlação para obter vantagem sobre outros traders.
Quando a maioria dos comerciantes olha pares correlacionados, concentram a maior parte de sua atenção nos 98% do tempo que os pares de moedas fazem o que deveriam fazer e permanecerem correlacionados.
Não eu ... Eu sempre estive mais interessado nos 2% do tempo quando pares correlacionados FALL OUT de correlação.
(E se, por acaso, você estiver preocupado, 2% não soa muito, posso deixá-lo em um pequeno segredo. Muitas vezes, é provável que produza oportunidades comerciais contínuas, se você sabe o que procurar!)
Ah, a propósito, percebo que pode soar um pouco contra intuitiva, procurar uma correlação "cair", então, ouça-me ...
Agora você sabe que as correlações são apoiadas por fundamentos. Mas não apenas quaisquer fundamentos ... as correlações no mercado Forex são apoiadas por UNIVERSALE MARKET FUNDAMENTALS.
Em outras palavras, os pares de moeda que estamos negociando não estão correlacionados porque algum indicador superestimado e comprovado diz que estão correlacionados ...
... eles estão correlacionados porque as forças de mercado REAL-WORLD determinam que eles.
DEVE ser correlacionado.
Então, por que tudo isso importa e o que isso tem a ver com ganhar essa "vantagem" que prometi?
Bem, é simples ...
Se sabemos que certos pares estão correlacionados, e que essas correlações são apoiadas por forças do mercado do mundo real, então os 2% do tempo quando esses pares saem da correlação… sabemos que algo deu errado.
Nós não sabemos o que deu errado, necessariamente, mas sabemos que pelo menos um dos pares de moedas não está agindo como deveria.
Por exemplo, lembre-se do EUR / USD e USD / CHF?
Esses pares têm uma alta CORRELAÇÃO NEGATIVA, o que significa que eles devem mover-se mais ou menos em direções opostas umas para as outras.
Se, de repente, esses pares caíram fora de correlação e começam a se moverem paralelamente uns aos outros, então sabemos que algo está "fora de ataque".
E embora isso não aconteça com frequência, são esses momentos em que as coisas ficam “fora de sintonia” que conseguimos ganhar vantagem.
Você vê, quando pares correlacionados ficam sem correlação, é apenas uma questão de tempo antes de voltarem a correlacionar. NOVAMENTE, estes são FUNDAMENTOS UNIVERSAL DO MERCADO que estão causando essas correlações, e esses fundamentos do mercado forçam os pares a voltarem a correlacionar.
Então, aqui está o que sabemos ...
* Sabemos que algo está "errado" porque os pares de moedas não estão se comportando como deveriam ...
* Sabemos que os pares acabarão sendo forçados a voltar à correlação por forças de mercado fundamentais do mundo real ...
* Sabemos que quando os pares retornam à paridade (ou seja, correlação), o "movimento" criará oportunidades de lucro significativas ...
Você pegou esse último?
* Sabemos que quando os pares retornam à paridade (ou seja, correlação), o "movimento" criará oportunidades de lucro significativas ...
E é aí que os negócios de probabilidade "Uber High" chegam.
Neste ponto, eu fiquei sem espaço, mas entro em muito mais detalhes, e até mesmo DÊ-LHE uma das minhas principais estratégias de negociação de correlação em minhas novas fichas de correlação.
O relatório não será disponível para sempre, então sugiro que você vá agarrá-lo agora e abra seu mundo para negociação de correlações altamente rentável!
Pós-navegação.
5 pensamentos sobre & ldquo; O que é o comércio de correlações e por que ele é tão poderoso? & rdquo;
Não consigo acessar seu link para as folhas de truques, ele diz que meu endereço de e-mail (usado aqui com sucesso) tem um formato inválido?
Eu estou lutando para entender por que combinar o eur / usd com o gbp / usd é diferente de apenas negociar o eur / gbp?
Eu achei Jason abordagem e insight muito informativo. Isso me deu insights sobre os mercados que eu não tinha pensado. Eu acredito que esta abordagem também poderia funcionar bem em qualquer mercado, mas espacially no mercado FOREX.
Agradeço as pessoas como Jason, que tomam tempo para compartilhar seu conhecimento e visão para ajudar os iniciantes como eu. É sempre melhor percorrer um caminho que já foi percorrido antes.
Obrigado, Jason, um excelente artigo.
Adão foi, na verdade, aquele que me expôs a pares negociando anos atrás. Todo gestor de fundos de hedge "bom" usa este método de negociação de alguma forma.
Outro ótimo post Jason!
"É tudo sobre os FUNDAMENTOS"
Isso é errado. É tudo sobre psicologia (e aplica-se também ao FOREX). Os mercados estão certos ou errados, inteligentes ou estúpidos? Não importa como não há referência absoluta; tudo é relativo à percepção dos participantes no mercado; eles estavam errados? Não há problema, nós invertimos e falhamos. Etc etc.
Todas essas análises tentando explicar o que está por trás de cada movimento são apenas ruídos imo.
Devo admitir que todos nós estamos procurando explicações e raciocínio racional para basear nossos negócios ou fazer previsões, etc. Muitas vezes, é verdade, os fundamentos ressurgem ou são a base para uma tendência. Mas logo depois que a tendência é iniciada, é apenas pastorear.
Capturando a borda em.
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Compre estes ETFs não correlacionados em mercados rocosos.
Eric Dutram 17 de junho de 2013.
Com os mercados que enfrentam uma fraqueza grave até o final, muitos investidores olharam para obras não correlacionadas como investimentos sólidos. Infelizmente, muitos desses investimentos típicos, como ações, títulos de ouro e baixa volatilidade, também não foram bem sucedidos e, em muitos casos, apresentaram desempenho inferior aos amplos mercados.
Isso está forçando muitos a olhar para novas vias de fundos que ainda podem manter-se em ambientes econômicos incertos. Um espaço como esse que você ainda não tenha considerado, mas que certamente poderia corresponder ao projeto de lei é o espaço de arbitragem de fusão.
Esta estratégia procura focar em empresas que foram anunciadas como metas de aquisição, bem como as empresas que estão fazendo a aquisição. De um modo geral, quando tal acordo é tornado público, a empresa que está sendo adquirida verá o aumento do preço das ações perto de & mdash, mas não até o preço de aquisição.
A diferença entre o que a empresa alvo negocia e o preço do negócio está lá devido a alguma incerteza quanto ao acordo. Esta lacuna apresenta alguns investidores com uma oportunidade interessante, uma vez que uma estratégia comercial potencial pode ser aplicada a este fenômeno.
Os investidores podem ir muito tempo na empresa a ser adquirida, e depois curtir a empresa adquirente. Então, quando o acordo passa, as ações da empresa adquirida devem aumentar para o preço total, dando aos investidores um bom lucro.
Embora esta abordagem possa não ser exatamente & lsquo; arbitrage & rsquo; no sentido tradicional, já que existe um risco de perda se o negócio não for realizado, geralmente é uma estratégia de risco mais baixa, especialmente quando aplicada em várias empresas ao mesmo tempo (veja Dois ETFs para o Muddle Através da Economia).
Esta abordagem poderia estar em foco agora mais do que nunca, graças à baixa correlação que esta técnica tem com os mercados globais. As empresas de negócios de fusão e aquisição geralmente se movem relativamente independentes de outras ações, já que as quais são tomadas geralmente superam todas as outras questões (ver Food ETFs no Focus on Deal Wave).
Além disso, tem havido uma tonelada de ofertas anunciadas ultimamente, então há uma série de empresas potenciais para aplicar essa técnica. Isso faz com que uma cesta, abordagem diversificada seja muito fácil de realizar, permitindo que os investidores espalhem o risco em torno de várias fusões e aquisições em vez de se concentrar em uma ou duas.
Felizmente, para os investidores que buscam aplicar essa abordagem às suas carteiras, há uma série de ETFs de arbitragem de fusão no mercado. Isso permitirá que os investidores evitem as preocupações de curto prazo, ao mesmo tempo em que, de forma rápida e econômica, estabeleçam uma exposição de cesta em uma série de empresas em vários setores (veja o Tempo para uma FERRA Arbitrage ETF?).
Abaixo, destacamos três ETFs de arbitragem de fusão atualmente comercializados no mercado, qualquer um dos quais poderia fazer opções convincentes para os investidores que buscam implementar esta estratégia de baixa correlação para suas carteiras durante este ambiente de mercado rochoso:
A primeira ETF neste espaço rastreia o IQ Merger Arbitrage Index, uma ampla referência de empresas para as quais houve um anúncio público de uma aquisição. O objetivo do ETF é gerar retornos que são representativos da atividade global de arbitragem de fusões, além de incluir exposição curta a ações globais como um tipo de hedge de mercado.
De acordo com a ficha de informações mais recente, o fundo tem cerca de 35 participações em sua cesta, enquanto as principais participações parecem estar em Life Technologies, NYSE Euronext e Dell. Os custos chegam em 76 pontos base por ano, enquanto o índice tem um rendimento digno de dividendos de cerca de 1,5%.
O fundo viu um desempenho decente durante esta última crise de instabilidade, já que a ETF adicionou cerca de 2,5% no mês passado. Isso se compara favoravelmente com a perda de 22 pontos base do S & amp; P 500 & rsquo; s durante o mesmo período, sugerindo que o MNA manteve bastante bem.
Outra opção para os investidores nesta esquina do mercado é o MRGR, um ETF da ProShares que acompanha o S & amp; P Merger Arbitrage Index. Este benchmark procura manter até 40 acordos anunciados publicamente nos países do mercado desenvolvido, mantendo cerca de 3% em cada empresa.
As principais participações neste fundo incluem NYX, HCBK e ELN, enquanto o nível do limite de mercado se inclina para títulos de pequena e micro capitalização. Do ponto de vista do setor, as empresas discricionárias de consumo assumem o maior local, seguido de tecnologia e finanças para completar os três primeiros (veja ProShares Lançamentos de Arbitragem ETF).
Este ETF também superou o S & amp; P 500, somando cerca de 1,15% nos últimos meses. O fundo também é pouco mais barato do que o seu MNA, e os mdash, batendo em um ponto base e mdash, embora o volume comercial seja extremamente leve.
Para uma abordagem de notas negociadas em bolsa, os investidores possuem CSMA à sua disposição, um produto que rastreia o Credit Suisse Fusion Arbitrage Liquid Index. Este benchmark possui várias dezenas de empresas, com foco em empresas líquidas que vêem um prêmio de aquisição positivo, que é uma oferta para substancialmente todas as ações em circulação do alvo.
Algumas das principais ofertas atuais incluem BMC, LIFE e S no lado longo, enquanto que para exposição curta, MTB, ODP e ACT compõem algumas das maiores alocações.
Este tem sido o melhor desempenho do grupo, somando cerca de 3,2% no mês passado. No entanto, este produto é um pouco caro, com taxas superiores a 1% ao ano. Mais volumes também são extremamente claros, sugerindo que pode ser uma escolha difícil para aqueles que procuram fazer uma jogada rápida no espaço (também leia Três maiores erros do ETF Investing).
(Observe que todos os três têm volumes de negociação leves e que os spreads de solicitação de oferta podem ser largos às vezes. Como resultado, é importante usar ordens de limite se você estiver pensando em negociar qualquer um desses ETFs.)
Esta não é a estratégia mais sexy por aí e provavelmente será inferior ao dos ambientes de mercado Bull. No entanto, em condições de mercado lentas ou quando os medos globais são elevados, esta poderia ser uma maneira não correta de abordar o investimento.
Sempre haverá fusões e aquisições, e assim sempre haverá "arbitragem & rsquo; oportunidades para essas ofertas. Enquanto os investidores certamente podem tentar fazer esta estratégia por conta própria, os ETFs são claramente opções mais diversificadas que poderiam ser mais baratas a longo prazo (graças a todos os problemas de custo de negociação sendo removidos).
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